A股有个扎心的老规律：当年被捧上天的白马股，跌起来比垃圾股还套人。 这话放在这四只股票身上，真是半点都不假。332块跌到68块，300块跌到34块。 曾经全是机构扎堆的核心资产，张嘴就是价值投资、永续增长，结果五年时间跌得面目全非。 几十万散户在高位冲进去站岗，一套就是四五年，连解套的影子都看不到。 四张跌幅成绩单，每一份都触目惊心 第一只是白酒龙头五粮液，2021年1月摸到历史高点332.05元，当时被喊成“液体黄金”。 截止2026年10月初，股价只剩70.06元，五年时间累计跌幅78.9%，直接膝盖斩还拐弯。 高点时总市值突破1.2万亿，现在只剩2700多亿，市值蒸发了将近1万亿。 股东户数从2021年的45万户，涨到现在的78万户，几十万散户抄底抄在了半山腰。 第二只是“牙茅”通策医疗，2021年6月股价冲到300.53元，是医疗服务赛道的标杆白马。 现在股价只剩34.07元，五年累计跌幅88.7%，妥妥的脚踝斩，零头都不剩。 高点时市值超过900亿，现在只剩100亿出头，市值蒸发了800多亿。 当年公募基金扎堆持仓，现在机构跑了大半，只剩散户在里面硬扛。 第三只是免税龙头中国中免，2021年2月创下397.08元的历史天价，被称为“免税茅”。 现在股价停在51.44元，五年累计跌幅87%，比膝盖斩还狠，只剩个零头。 高点市值逼近5000亿，现在只剩750亿左右，四年多时间蒸发了4200多亿。 股东户数从2021年的11万户，飙升到现在的32万户，散户接盘接得明明白白。 第四只是光伏龙头通威股份，2022年7月摸到64.10元的高点，是光伏赛道的利润王。 现在股价只剩11.52元，四年时间累计跌幅82%，同样跌去了八成多。 高点市值突破2800亿，现在只剩500多亿，市值蒸发了2300多亿。 2022年还年赚257亿，现在直接陷入亏损，基本面和股价双杀。 当年抱团有多疯，现在摔得就有多痛 别觉得这些跌幅是公司出了什么大问题，本质都是当年抱团吹出来的泡沫太大。 2021年那波白马股行情，本质就是机构抱团叠加流动性宽松，把龙头股的估值炒到了天上。 五粮液当时市盈率炒到68倍，一个白酒股给了科技股的估值，就因为一句“高端白酒永续增长”。 现在回头看，哪有什么永续增长，都是资金堆出来的虚假繁荣。 通策医疗更夸张，巅峰时市盈率冲到210倍，一个口腔医院给了两百多倍估值。 当时的逻辑是消费升级、种植牙渗透率提升，故事讲得天花乱坠，资金就敢往死里炒。 机构扎堆持仓，最高时公募基金持仓占比超过40%，完全就是资金盘的玩法。 一旦抱团松动，里面的资金抢跑，股价自然就是自由落体式下跌。 中国中免当年的故事更动听，离岛免税爆发式增长，市内免税店放开，成长空间无限。 市盈率最高炒到120倍，一个做零售的公司，给了百倍以上的成长股估值。 当时所有人都觉得免税是黄金赛道，躺着赚钱，根本没人在意估值高不高。 结果消费复苏不及预期，免税政策放开，逻辑一破，股价直接崩给你看。 通威股份则是光伏赛道的典型，2022年硅料价格暴涨，公司利润爆发式增长。 市场直接给了成长股的估值，觉得硅料价格能一直涨，公司能一直赚大钱。 巅峰时市盈率只有十几倍，看着便宜，实则是周期顶点的估值陷阱。 周期高点买周期股，结局早就注定了，只是当时没人愿意信。 崩塌从来不是意外，底层逻辑早就变了 很多人把下跌归罪于资金砸盘，其实根本不是，核心是行业底层逻辑变了。 五粮液的问题，是高端白酒的增长逻辑没了，政务消费收紧，商务消费疲软，民间消费降级。 2021年公司净利润233.77亿元，2025年只剩89.54亿元，四年时间利润砍了六成还多。 利润少了这么多，估值再从68倍压到20倍，股价不跌才怪。 通策医疗的杀招，则是种植牙集采和口腔消费的降温。 集采直接把种植牙的价格打了下来，公司的种植业务毛利率大幅下滑，盈利空间被压缩。 2021年净利润7.03亿元，2025年只剩5.02亿元，业绩不涨反降。 之前两百多倍的估值，现在只剩20倍出头，估值杀加业绩杀，双杀下来就是脚踝斩。 中国中免的逻辑崩塌，来自消费复苏不及预期和免税牌照的放开。 2021年净利润96.54亿元，2025年只剩35.86亿元，利润直接砍去了三分之二。 离岛免税的增长见顶，市内免税店没带来预期的增量，还多了很多竞争对手抢生意。 成长股变成了周期股，估值自然要从百倍跌到个位数，股价跟着腰斩再腰斩。 通威股份就更直接了，光伏产能过剩，硅料价格崩盘，周期直接反转。 2022年净利润257.34亿元，2025年直接亏损95.53亿元，从赚250亿到亏近百亿。 行业从供不应求变成供过于求，价格战打起来，全行业都在亏损，龙头也扛不住。 周期股的天花板一旦砸下来，就是业绩和估值的双杀，根本没有底可言。 白马股的坑，从来都不是业绩的