但“锁死”这个词，得拆开看。 一季度公募基金从金融业减了超过2000亿的持仓，银行是重灾区。可这里面有个细节：跑的主要是被动型基金。沪深300ETF一季度净流出7435亿，银行在沪深300里权重高，被动基金按指数比例抛，工行建行农行自然被卖得多。主动型基金呢？银行持仓总市值323亿，环比还涨了5.76%。跑的和买的，不是同一批人。 真正在“锁仓”的是险资和社保。一季度险资出现在639只A股前十大流通股东里，持仓市值排第一的行业就是银行，3521亿。险资增持数量最多的10只个股里，银行占了5只：中国银行、工商银行、兴业银行、中信银行、杭州银行，中国银行和工商银行单家增持都超过上亿股。社保基金前十大重仓里金融占一半，农业银行和工商银行排前两位。 险资买银行，算的不是“涨不涨”的账。它手上有保单，十年后要赔钱，现在得找能每年稳定吐现金的资产。银行股股息率4%出头，部分股份行和城商行超过5%。对险资来说，这是拿负债久期去匹配资产久期的事，跟散户盯着K线想的不是一回事。 筹码集中不等于没风险。 2026年二季度商业银行净息差1.41%，环比回升了1个基点，这是2021年四季度以来头一回。听着像好消息，但42家上市银行里只有17家息差回暖，占比四成。西安银行净息差同比提了29个基点，常熟银行2.48%排第一；另一边兴业银行降了15个基点，江苏银行降了14个基点。银行和银行之间的差距，比“银行板块”这个词暗示的要大得多。 资产质量也一样。不良率中位数1.10%，成都银行低到0.68%，招商银行0.94%。但贵阳银行和兰州银行的不良率是1.78%，上海银行、贵阳银行、光大银行的不良率分别往上走了24、19、17个基点。交通银行副行长在业绩会上说了一句实在话：个人贷款的不良率和逾期率，这两年都在往上走。对公的窟窿在填，零售的口子在撕。 分红这件事，也有另一面。 2026年中期分红在扩容，沪农商行分红比例34.07%，中信银行30.04%，成都银行30.02%。但沪农商行自己的互动平台上承认，上半年核心一级资本充足率掉了0.89个百分点到13.65%。银行分红不是想分多少分多少，资本充足率是硬约束。国有大行分红率长期卡在30%左右，不是不想提，是提不上去。 回到开头那个问题。汇金和财政部的66%锁死了工行的自由流通盘，险资和社保在持续买入，公募在卖。这个结构确实在变。 但锁死的筹码锁不住信用周期。息差企稳是负债端存款重定价带来的，资产端的贷款收益率还在往下走。不良率整体稳住了，零售贷款的前瞻指标在抬。分红比例在提升，资本消耗也在加速。 2026年上市公司股息率榜单上，28家银行入围百强，是所有行业里最多的。银行板块平均PB不到0.7倍，部分银行股息率5%到6%。这些数字是真实的。 但“锁死”改变的是交易结构，不改变银行在信用周期里承担的风险。险资买银行是因为它的负债端能扛十年，散户如果跟着买，先想清楚自己的钱能放多久。 特别